现金流量揭示业绩真谛

2002年年报披露基本结束,人们欣喜地发现,上市公司整体业绩有所回升,其中体现业绩水平的加权平均每股收益同比上升了9.49%,加权平均每股经营性现金流量上升了34%。

    现金流量为何逐年递增

    自从1999年上市公司年报被要求披露现金流量表以来,无论公司每股收益增长得是快是慢,甚至下降,每股经营性现金流量逐年快速增长的势头一直没有变过。1999年以来的这一指标分别为0.26元、0.31元、0.41元和0.55元。当每股经营性现金流量增幅连年加大的同时,每股收益却放慢了增长的步伐,这说明两者间的差异正在拉大。同样是公司业绩的财务指标,为何会出现增减幅度悬殊,甚至背道而驰的情况呢?这种差异又说明了什么问题呢?

    企业会计准则要求公司在编制现金流量表时,在附表中将净利润调节为经营活动产生的现金流量,就是以本期净利润为起点,调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目的增减变动,据此计算出经营活动产生的现金流量。调节的具体项目包括计提的资产损失准备、固定资产折旧、无形资产和待摊费用的摊销、投资损益、存货增减、经营性应收应付项目的增减等。

    从1999年到现在,我国企业会计制度和企业会计准则发生了较大的变化,先后出台了许多具体的会计准则,如投资、收入、无形资产、非货币性交易、债务重组等。这些准则在一定程度上夯实了上市公司的资产,挤去了净利润的水分,但同时也直接影响了上市公司净利润的增长。而其中对净利润增长影响较大的资产减值准备、固定资产折旧、投资损益等项目,又恰恰对经营性现金流没有影响。我们看到,2001年当平均每股收益下滑时,平均每股现金流量反而出现32%的高速增长,这与当年开始计提八项准备有直接关系。

    此外,公司出于谨慎原则变更会计政策,也扩大了净利润和经营性现金流的差异。比如,许多公司改变了固定资产的折旧年限或计提折旧方法,从而使近几年新增的固定资产折旧不断增长,这减少了净利润,却不影响经营性现金流。

    关注现金流量与每股收益的差异

    以上是每股收益和每股经营性现金流量存在差异且差异变大的主要原因。关注这种差异本身又有一个很大的优点,这里随便举几个例子就能说明。

    比如金融街每股收益1.13元,每股经营性现金流量为-5.82元,存在很大差异。从现金流量表净利润调节项目可以知道,造成差异的主要原因是存货和经营性应收款大幅增加,分别占到净利润的562%和354%。该公司是房地产开发企业,存货主要是土地开发和房产建设项目,应收款项大幅增加也是由于投入增长过快形成的。因此公司的现金偿付能力存在一定风险,应加大应收账款的催收力度,并注意控制投资增长的节奏,避免资金沉淀影响正常的经营运作；中集集团每股收益0.91元,每股经营性现金流量是-0.59元。通过分析两者间的差异发现,公司的经营性应收项目增加了13亿余元。

    又如一汽夏利,虽然每股亏损0.5元,但却有0.78元的每股经营性现金流量,主要是因为公司应收项目减少且应付项目增加所致,这说明公司货款回笼情况好,而供应商看好公司前景才愿意赊销材料或产品。

    再如ST轻骑、ST长控等巨亏公司,其巨亏的原因通过这些调节项目也可一目了然。ST轻骑对应收轻骑集团及其子公司款项全额计提坏帐准备、对为轻骑集团贷款担保计提损失准备两项合计占公司全部亏损额的97.8%；ST长控对部分股权投资全额计提减值准备,共计提资产减值准备46093万元,占亏损额的69%。且不说公司一次性甩掉了包袱,一旦已经全额计提准备的款项全部或部分收回,或者造成公司全额计提长期股权投资减值准备的原因被消除,原计提的准备将被冲回,冲减相关费用,股东权益将迅速回升,此道早已为许多扭亏公司所谙熟。

    由此可见,分析净利润和经营性现金流量的差异,可以帮助我们了解上市公司净利润和净亏损的构成,揭示公司现金偿还债务、追加投资、分配股利的能力和风险,以及预测未来经营业绩的趋势。

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