中国宏桥推迟年报 继德勤后或再换安永

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原标题为：中国宏桥继德勤后或再换安永 偿债压力明年恐陡增

在沽空机构发布负面报告以来，中国宏桥遭遇股票停牌、评级下调、审计师暂停审计等事件影响。据了解，本月至今年年底，该公司有100亿元的公开市场债务需要偿还。有分析称，由于债务加速到期及推迟发布年报或导致公开渠道融资受阻，公司流动性压力备受市场关注。

近日，中国宏桥公告称，经审计年报发布将继续推迟，未来将结合审计报告编制一份详细的澄清报告。实际上，若公司不能在2016年度财年结束后120天内发布年报，将导致7亿美元银团贷款到期，同时公司海外存续中期票据7亿美元将会在未来约1年内陆续到期。

由此可见，审计报告是解决当前危机的关键，而未来可能存在两种演变路径，一是安永结合商定程序结果重启审计；二是安永与公司仍无法达成统一意见，公司或将更换审计师。

海通证券(600837)首席经济学家姜超认为，第二种路径可能性更高，若更换审计师，不利于恢复投资者信心，但有助于尽快发布年报，对公司来说利大于弊。而早在2015年6月12日，中国宏桥曾撤换原审计师德勤，改为另一家四大会计师事务所安永进行审计，原因是“未能就审计费用与德勤达成一致意见”。

在利空消息面前，出股价急跌停牌外，中国宏桥全资控股的山东宏桥新型材料有限公司和山东魏桥铝电有限公司发行的债券也遭集中抛售。不过根据中债资信测算，从去年10月至今年3月，山东宏桥生产经营产生的现金规模约50亿元，预计3月末公司账面货币资金规模在130亿至150亿元之间，应收票据规模约100亿元。

正常情况下，其月均现金流入约9.5亿元，但考虑后续有超过80亿元的资本支出计划，中债资信表示，在不对外借款的情况下，公司自有现金流可基本覆盖对外投资。未来9个月，公司有100亿元的公开市场债务需要偿还，扣除运营资金且不开率中国宏桥境外债务偿付对公司资金的潜在占用，预计约有150亿元-170亿元的现金可用于偿还债务及对外投资。

姜超也认为，公司年内偿债压力不大，长期取决于市场信心。不过宏桥融资主要依靠公开市场债券，占有息负债达63%，未来三年将面临偿债高峰，若新发债券受限，未来两年可能会面临较大的偿付压力。

从大环境上来看，企业信用资质出现国进民退，2017年以来新增的债券违约主体绝大部分为民企。姜超表示，供给侧改革中上游行业的垄断国企受益更明显。而央行在金融市场加息导致债券利率大幅上升，国企转向间接融资而受影响有限，而民企对直接融资依赖程度较高，借新还旧难度加大。