双鹤药业：拔出萝卜带出泥

昆山双鹤过期药事件不过是个引子，引爆了双鹤药业战略投资失误的地雷。在其投资的23家公司中，近40%的投资发生亏损　　整个4月，双鹤药业（600062）总部都笼罩在一片紧张的气氛中，两位保安在公司大门口尽职地盘查每一位陌生的来客。 　　若联系双鹤药业的业绩，紧张气氛似乎可以理解，2003年，公司盈利突然大幅下滑62%，今年一季度仍没有转暖的迹象。　　双鹤药业对《证券市场周刊》表示：投资战略失误是造成业绩大幅下滑的主要原因。到底是怎样的失误？记者调查发现，双鹤药业的对外投资有多处让人费解，且对外投资总额近40%的部分已经亏损，由此，公司对外投资风险是否已经充分揭示，值得怀疑。　　种种疑点 　　外界对双鹤药业的质疑主要来自其对外投资行为。　　近年来，双鹤药业大举对外投资。2003年年报显示，当年公司使用自有资金2.66亿元对外投资，至此，双鹤药业对外投资的子公司已经达到23个，总投资9.7亿元。这其中，已经有11家公司亏损，涉及投资金额3亿元，占总投资的38.2％。　　湖北恒康双鹤就是一个典型例证。2003年6月和12月双鹤药业分两期共投入5000万元现金。但是投入资金后双鹤药业才发现，恒康双鹤的另一个股东湖北省医药集团存在注资不实等问题，由此产生的债权债务纠纷接踵而来。无奈，双鹤药业为此计提了2430万元的投资减值准备，并对4392万元应收湖北省医药公司的款项按90%的比例计提了坏账准备。由此，投资当年恒康双鹤就出现大幅亏损。　　昆山双鹤的问题就更耐人寻味。2003年11月，昆山双鹤爆发“清朗”过期药事件，随即该公司就报出全年亏损3522万元的业绩，与双鹤药业此前发布的澄清公告大相径庭。双鹤药业就此向本刊表示，子公司昆山双鹤的主营业务是原料药，亏损并非“清朗”造成，而是源于原料药市场价格的下降。双鹤药业还表示，昆山双鹤近两年一直在低谷中徘徊，2003年毛利率仅为2.35%。　　这样一家濒于亏损的公司，双鹤药业近几年却向其累计投入了7000万元的资金，2003年公司还为昆山双鹤贷款8000万元进行担保。现在看来，当初投资昆山双鹤的决策就有问题。这家公司从2002年的盈利16万元到2003年的巨亏3500万元，清朗事件不过是其披露巨亏的恰当之机？　　西安京西双鹤药业公司的问题就更说不清楚。京西双鹤曾被喻为西北地区的大输液生产基地，2001年双鹤药业用自有资金投资4000万元收购了京西公司，2002年还将1200万元的募集资金改投该项目。然而仅过一年，京西双鹤就迅速滑落到亏损大户的行列，2003年，京西双鹤亏损1395万元。　　双鹤药业在大输液行业位居领头羊地位，上海华源长富药业公司（简称华源长富）紧跟其后。华源长富的销售代表任林告诉本刊，在4000多家企业共同竞争的大输液市场上，由于成本问题，很多大企业都竞争不过小企业。2003年，双鹤药业在湖北的拳头公司滨湖双鹤亏损1452万元，而2002年则亏损403万元。迹象表明，这家拳头公司早已管理不善，2002年竟查出一笔200万元的虚账收入；2003年发现一位副总经理挪用公款赌博。双鹤药业对此没有整顿之举，却继续为其提供担保，金额高达8290万元。　　以上三家公司的亏损额占双鹤药业23家控股子公司当年损益的83%。　　投资黑洞有多大　　有业内人士推测，双鹤药业资产迅速膨胀的背后可能与二级市场股价密切相关。　　这位医药业资深人士还说，双鹤药业卖得比较好的产品是铝塑包装机，销售遍布全国，这是通过收购北京制药机械设备厂（现简称北京双鹤制药装备公司）得来。　　一位曾给双鹤药业审计年报的注册会计师对本刊表示，双鹤药业的事一言难尽，其对外投资的子公司情况很复杂。怎样复杂，外界显然很难获知。　　纵观双鹤药业的发展历程，投资规模的快速扩张的确给公司带来莫大的好处。上市7年来，双鹤药业从年销售收入不过两亿多到现在40多亿。　　然而投资也带来诸多问题，2003年双鹤药业23家子公司合计亏损6960万元，据双鹤药业介绍，这些子公司多半负债累累，而公司将为这些子公司承担连带担保责任。如双鹤药业为恒康双鹤提供4800万元的贷款担保，投资风险其实远高于投入的本金。　　“重量不重质”的投资给双鹤药业带来的麻烦还不仅在医药行业内。1997年，双鹤药业投资1560万元参股北京证券；2002年，投资2000万元参股华夏证券。2002年证券公司全行业亏损，2003年证券行业除个别公司实现微利，绝大多数仍未摆脱亏损。但是，针对这两笔投资，外界在公司年报上既看不出投资收益，也看不到公司对此计提减值准备。　　　　而这样的投资项目还有多少，只有双鹤药业自己才知道。 （记者 洪瑶） 

本文转载自《证券市场周刊》