交行上市将延至明年　500倍市盈率之说不准确

   昨天，记者了解到，前财政部司级巡视员张冀湘将出任交行董秘，现交行财务部总经理于亚利将担任交行财务总监一职，而独董名单中并没有传闻的梁锦松的名字。交行管理层名单的进一步确定，再次引起了市场对交行上市的关注。　　有消息称，交行已确认将在香港和内地同时同价上市，被称为“A+H”股上市模式。交行准备发行约20%的新股，扣除汇丰认购的4%后，内地及香港公开招股部分分别占新股8%，融资规模达200亿元，价格估计在2.5元左右。　　根据目前的上市方案，交行A股发行主承销商为银河证券，海通证券出任财务顾问。H股发行将由汇丰和高盛联合担任主承销商，中银国际出任财务顾问。普华永道会计师事务所已经开始为其进行全面的财务核算。

上市时间表定在明年初

市场盛传交行要赶在年底前完成上市，但据各方信息分析，交行上市将延至明年。　　有接近港交所的消息人士透露，由于交行在香港IPO部分只占扩大后股本8%，远低于上市条例中订明IPO股份须占总股本15%的规例，所以该所计划给予豁免权。　　港交所除了给予豁免权，长远还可能会研究修改法例，放宽IPO股份须达到15%的限制。　　有分析人士表示，内地监管机构近期高调推出放宽认可QFII限制、“A+H”股同步上市等措施。交行作为首家“A+H”股上市的大型企业，两地的监管机构将召开会议商讨有关豁免等政策，互相协调。　　至今新政策还没有出台，交行不可能抢在新政策之前上市。　　在财务制度、风险控制、公司治理方面都完全不与国际接轨的中资银行要海外上市，单案头工作一般就要进行一年半到两年。而且中资银行的“财务重组”往往只完成了坏帐剥离的、表面上的“帐务重组”。“不做上市准备不知道中资银行要解决的问题有多大。”　　不仅如此，摩根大通认为，中资银行的普遍问题不在于资源，而在于“道德风险”问题———财务困难愈严重的借贷者，愈不惜代价游说银行借钱，导致借贷成本高反能吸引质量较差的贷款。　　主承销商确定了两个可能的发行时间：2004年11月15日到圣诞节前，或者2005年元旦到春节之间。综合上述交行上市的内、外部条件的分析，交行更可能于2005年元旦到春节之间上市。　　“其实现在交行还没有向证监会提交材料。”交行人士告诉记者。

500倍市盈率之说不准确

证券界人士分析，交行去年年报显示，其每股收益0.0048元，净资产收益率不足0.3%，每股权益2.4元左右。按照2.5元的发行价计算，发行市盈率高达500倍。而按照以前国内A股上市的不成文规定，IPO募集资金不得超过发行前净资产的两倍，并且发行市盈率不高于20倍。　　交行方面认为，上述说法既不准确，也不科学。　　每股收益0.0048元是去年的财务数据，而以今年6月30日为财务重组基准日，交行完成了财务重组的各项工作。财务重组完成后，交行不良贷款率为3.43％；按监管标准提足各项准备，拨备覆盖率为72.77％；按国际会计准则，核心资本充足率为5.89％，资本充足率为8.82％。　　而汇丰银行以17.47亿美元换来交行19.9％的股权，也意味着交行获得了外资银行入股中国内地银行的最大一宗单项投资，交行的核心资本充足率达到8.43％，资本充足率达到11.62％。　　交行人士称，按照财务重组后的数据，净利润可达60亿元，股票发行摊薄后每股收益为0.13元左右，发行市盈率为19倍左右。　　交行上市的另一大看点是，将通过路演进行香港和国内市场的询价，根据订单最终确定发行价格。目前市场上流传的说法是发行价格为2.5元左右。

梁锦松未任独董

外界猜测颇多的交行独董成员也最终尘埃落定。根据交行公布的第四届董事会董事名单，独立董事有夏斌、谢庆健和外籍人士威尔逊（Ian R. Wilson）、曼宁（Thomas J. Manning）。　　四名独立董事均由专家提名，经股东大会选举产生，尚须经过银监会、证监会、香港证监会和联交所的批准。　　夏斌是国务院发展研究中心金融研究所所长，1993年7月至1996年8月间任深交所总经理，1996年至2002年9月为央行政策研究室主持工作的副主任、非银行金融机构监管司司长，对中国资本市场和金融市场相当熟稔。　　今年6月刚刚被聘为央行参事的谢庆健是一位高级经济师，曾任人民银行浙江省分行行长、上海分行副行长、南京分行行长等要职。　　而1941年出生于英国的威尔逊在渣打银行供职长达37年，对亚洲市场亦非常熟悉。他曾于1990年至1992年担任渣打香港分行首席执行官，1992年至1994年担任中韩亚地区总经理，1994年至1998年担任渣打银行香港、中国内地和东北亚地区总经理。在香港工作期间，威尔逊曾担任了香港银行间结算有限公司主席、香港银行公会副主席、香港结算有限公司副总经理等职。　　来自香港的美国人曼宁则是一位咨询业的大腕。早前他曾供职于CSC Index兄弟系统公司和麦肯锡公司，其后曾任安永公司亚太区主席兼首席执行官，目前是Bain咨询公司董事和中国地区董事会成员，公司信息科技业务的全球领导人。　　当初呼声很高的前香港财政司司长梁锦松不在名单里。　　前财政部司级巡视员张冀湘出任交行董秘。交行财务部总经理于亚利将担任交行财务总监一职。

国内银行股将重新定价？

交行近期正在制定2005年到2010年战略发展规划。据悉，其中一个重要目标是，到2010年，交行资产规模达到3万亿元。而2003年交行的总资产只有约9500亿元。可见要达到2010年的目标，对目前的分、支行都将是极高的要求，对存、贷款能力的要求也非同一般。　　“我认为单靠交行目前的各分、支行实现上述目标有相当难度。所以，不排除交行会通过市场并购来达到资产迅速扩张的目的。”一位业内人士分析。　　不仅如此，目前市场普遍担心交行上市将引起国内二级市场银行股的波动。　　目前国内A股市场，浦发银行的价格是7元多，民生银行6元左右，招商银行8元多，华夏银行也有4元多。如果交行以2元多的价格发行，无疑更具价格优势。　　海通证券分析师陈华认为，交行刚刚重组完毕，短期内体制转型还跟不上，内部管理、风险控制、信贷管理等等方面与招行、浦发、民生等上市银行相比，还不够商业化，尽管交行具有规模、政策等方面的优势。所以，两、三年内，交行上市对基本面的影响不大。　　但是，短期内，由于交行上市募集资金规模大，价格在各银行股中最低，所以会对短期资金面造成影响，比如引起基金经理的换仓、调仓等。

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