CPA看证券市场(市场篇之一)--我的国有股减持的具

一、国有股减持要考虑的主要因素

1、市场

国有股必须在比较规范的市场内实施减持，要在治理“非法资金”、“公司治理结构”、“虚假信息”、“内幕交易”、“操纵股价”等方面取得较大进展的情况下才可以实施。

股市的投机性，决定国有资金和银行信贷资金不得流入股市，同时应限制其他资金流入股市，如社保、国有企业（包括控股）、上市公司、保险公司的资金等；强制证券公司自营业务与股民保证金彻底分开，且国有、银行信贷、国有企业（包括控股）的资金不得投资证券公司自营业务；制定外资进入股市的时间表；让律师全面介入证券市场，与监管部门共同维护投资者利益；出具司法解释，明确委托理财业务保底约定无效，明确上市公司董事、监事、经理及中介机构、其他机构在证券发行，证券欺诈，内幕交易、操纵市场、虚假信息、虚假鉴证等方面的民事赔偿细则。

2、主体

国有股减持涉及到各方面利益，应该统一进行。建议财政部设立基金公司，具体办理。而涉及到各方面利益的，由国务院另行确定。

3、时间

根据上市公司行业地位、竞争程度、盈利水平确定减持时间表，力争在5-8年时间内解决所有股票的非流通问题。当然，在市场能接受的程度下，越快越好。

4、操作，

制定减持方案一览子表，一次性公开全部减持细节，尽量减少不确定因素，使投资者掌握充分资料进行决策。整个减持方案要简洁、透明，易于理解，便于操作。

5、价格

首先，尊重市场规律，以市场或接近于市场的价格不可能发行股票成功，建议按最近20个交易日加权平均价格的70%确定；其次，维护投资者利益。明确是政府改变了交易规则，导致流通股股东的利益受到损害。作为获利的非流通股股东必须对受害方作出适当补偿，建议按30%比例折价；第三，维护国家利益，除了“T”类股票，减持价格不得低于每股净资产；最后，所有非流通股按流通股持股比例全部配售给流通股股东。

6、其他

必须充分考虑法人股股东的利益，建议法人股与国有股遵循同一减持价格政策，维护公平，同时同只股票法人股减持时间比国有股稍后（建议一年），适当让国有股优先。

另外，对上市公司高价发行、增发、配股等圈钱行为必须作出适当限制。整顿市场的同时兼顾各方利益，停止新股发行一年，之后新股发行不再区分流通股与非流通股。

二、依据上市公司行业地位、竞争程度及盈利水平划分的减持时间顺序表

行    业

竞争程度

盈利水平（P）

PT

ST

L

M

H

激烈型（J）

1-2年

1-2年

1-2年

1-2年

2-3年

温和型（H）

1-2年

1-2年

1-2年

2-3年

3-5年

稳定型（W）

1-2年

1-2年

1-2年

2-4年

4-6年

垄断型（D）

1-2年

1-2年

2-3年

3-5年

5-8年

注：

1、L：P-A×20%；A-A×20%≤M≤A+A×20%；H>A+A×20%；

P：最近三年加权平均净资产收益率；A：一年期流动资金贷款利率；

2.减持价格=最近20个交易日加权平均价格的70%×70%=49% 。作者已经将本文作为个人意见提交证监会