财政补贴 馅饼还是慢性药？

岁末将至，许多*ＳＴ公司为了保持盈利避免退市风险，选择突击重组进行“保壳大战”。为了挤掉上市公司会计报表中的水分，有关部门曾连续出台了一系列会计准则，这使得以往年末重组中常见的债务重组、不公允的关联交易等包装方式已经初步得到遏制。但是，上市公司依靠非经常性损益粉饰报表的行为仍较普遍，其中，财政补贴更是成为挽救*ＳＴ公司于退市危局的重要手段。

免费的午餐

１２月中旬以来，*ＳＴ松辽、*ＳＴ民百等近１０家*ＳＴ公司不约而同地发布了预计２００３年盈利的公告，公司盈利的前提是当地政府财政补贴能够在年底前及时到位。其中，最引人注目的是*ＳＴ松辽，该公司接到通知，沈阳市苏家屯区财政局决定拨付给公司企业扶持发展资金１００００万元。

有了沈阳市苏家屯区财政局给的定心丸，已经连续两年亏损的*ＳＴ松辽终于松了一口气，明确预计２００３年有望盈利。

盈利能力堪忧

由于上市公司一般都是地方财政的纳税大户，一些地方政府出于发展当地经济的考虑，对本地上市公司会有一些扶植措施，如减免税率和财政补贴等。确实，财政补贴作为免费的午餐可以使得*ＳＴ公司获得喘息的时间，但是，这些上市公司的账面盈利仍难以掩饰基本面困窘的局面。

在发布预盈利好之后，昨日*ＳＴ松辽又公告称，公司大股东沈阳松辽企业?集团?有限公司由于涉诉与其职工之间的劳动争议纠纷，所持有的公司社会法人股６６７６万股将依法继续冻结。大额股权的继续冻结无疑将为*ＳＴ松辽的后续重组增加难度，此外，该公司董秘孙华东在接受记者采访时也表示，公司明年的经营大计尚无安排。

ＳＴ民百的董秘孙志民也告诉记者，对于重组方红楼集团的未来经营思路，公司经营层目前还不十分明确，希望将于元月１９日召开的董事会能有一个具体的说法。

何去何从

对于上市公司、尤其是*ＳＴ公司来说，避免退市风险固然重要，但投资者更关注公司的持续盈利能力和未来的发展潜力。今年以来，价值型投资理念的兴起、蓝筹股受到热烈追捧也说明了这个问题。

依照有关规定，若要撤销对上市公司的特别处理，必须得具备“主营业务正常运营”和“扣除非经营性损益后的净利润为非负值”这两个条件。*ＳＴ公司即使依靠财务补贴等手段实现盈利，仍不能够摘掉ＳＴ帽子。

业内人士分析认为，上市公司壳资源的稀缺性正在降低，同时，随着有退市威胁公司数量的大面积增加，地方政府可以负担的能力正在降低，起不到优化资源配置的作用的财政补贴所扮演的角色将慢慢退出历史舞台。对于*ＳＴ公司来说，最主要还是要看重组力度，如果大股东确实资金实力雄厚，*ＳＴ公司有望“乌鸦变凤凰”；反之，如果基本面得不到根本改观，只靠年末的突击重组，*ＳＴ公司终将被资本市场所抛弃，失去最后的救命稻草。 本文版权属于