数字游戏误了卿卿性命———ST国嘉退市深层次原因透视

（作者：金烨 华强）

上海证券交易所今日公告，由于ST国嘉未在披露半年报后5日内向交易所提交恢复上市申请，因此从9月22日起对ST国嘉终止上市。而根据中报显示，该公司上半年实现净利润79.2万元，每股收益0.0044元。

半年报赢利却仍难免退市，何也？会计审计报告一针见血：重组未有实质进展，经营处于停滞状态。换言之，ST国嘉退市的真正原因是缺乏持续经营的能力。而ST国嘉的退市也给目前30多家处于保牌阶段的上市公司提了个醒：即使账面上的数字游戏做得再巧妙，公司经营没有实质上的恢复和进展，一样逃脱不了退市的命运。

从ST国嘉的财务和经营情况来看，公司已经连续三年亏损，股东权益为-4.93亿元，早已陷入资不抵债的深渊，非实质性重组无以挽救公司；而从近半年的公司保牌生涯来看，除了废尽心力在财务报表上成功点缀了一些“花花草草”以外，公司的重组则少有进展。

资料显示，5月22日，ST国嘉发布公告，把公司持有的部分资产与其关联公司香港ＣＳＴ持有的上海国峰房地产有限公司30％的股权进行置换，同一天的公告又称，董事会审议通过已将这部分股权转让给成都三泰屋业有限公司。30％股权评估值为4670万元，净资产2290万元。ＳＴ国嘉以2290万元取自ＣＳＴ，而转让给三泰屋业的价格是4150万元，一天之内两次换手，ＳＴ国嘉获利１８６０万元；5月29日，公司再次召开董事会，同意将公司所持上海国嘉房地产公司90％股权转让给张锋、张大星，作价１万元（国嘉房地产截至2002末期，总资产637．9万元，净资产－4293．6万元），实现了公司资产的优化；更为神奇的是6月29日，ＳＴ国嘉将其控股子公司抵偿欠款的12.9吨帝王澳洲玉进行整体拍卖，结果账面价值393.8万元的库存品，拍出1650万元的“天价”，为ST国嘉“盈利”贡献了1256万元。

短短两个月的数字游戏的结果是实现了中期非经常性收益803万元，实现净利润79万元，完成了公司三年都未完成的扭亏任务。但是公司的实际财务状况却仍无实质改善，扣除非经常性收益后的净利润仅为-724万元，净资产仍是-4.93亿元，涉及26起债务诉讼，且与主要债务人未达成解决方案。对此，会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告，认为其持续经营能力有重大不确定性，券商也表示公司没有达到恢复上市的要求，无法向交易所推荐恢复上市，于是，靠玩数字游戏谋保牌的ST国嘉也只有偃旗息鼓，退之大吉！

从ST国嘉的历史来看，公司似乎已经把玩数字游戏变成了自身的生存之道。自1997年第一次重组以来，原第一大股东经常为ST国嘉注入各种概念，从网络、IT、证券软件开发到房地产等等，其账面利润和股价常常让人为之心动；而其背后，现金流却一直处于匮乏状态，并被原大股东占用了5个多亿的资金。更值得一提的是，证监会早在1998年就曾对国嘉实业的“数字游戏”提出警告，对其通过提前确认收入等方法实现盈利的行为罚款50万元，并责令调整相关账目。

而这一次ST国嘉最终被勒令退市，恰恰说明在当前的中国证券市场，退市制度在不断完善和健全，中介机构的规范程度和执业水平大大提高，单靠一些账面上的非经常性损益和突击重组得来的利润，没有实实在在经营业绩的上市公司是无法在中国证券市场上立足的，从这点来看，ST国嘉的退市足以为保牌公司戒。（证券时报）

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