监管层酝酿解禁 信托将全力介入新股申购

在华电国际的网下配售中充当了主力军团的信托公司正寄望于新股询价的信托通道全面解禁。　　1月14日，中国证券业协会网站上公布了134家询价机构的名单，13家信托公司赫然在列。 但是一纸禁令随之而来，暂时禁止信托公司以信托产品名义参与询价，只准许信托公司以自有资金参与询价。　　不过，空欢喜一场的信托公司坚持认为，信托产品介入到新股询价是早晚的事情。而据记者了解，目前证监会也已经要求各家信托公司将信托产品账号于28日之前上报给中国证券业协会，监管层正在协调此事。

　禁令绊住了信托

在询价制下首只新股华电国际的网下配售中，信托公司已经成为申购的主要力量之一。　　华电国际Ａ 股发行网下累计投标询价配售结果公告显示，共有8家信托公司获得华电国际的配售，有效申购资金量达到了41．62亿元，其申购资金量在各类机构中仅次于基金和财务公司，超过了券商和ＱＦＩＩ。在有效申购总量排名前10家的机构中有4家是信托公司。其中中诚信托、华宝信托、对外经贸信托三家公司采取了“双上限”的申购策略，而北方国际信托、天津信托、中信信托和中海信托这次也收获颇丰。　　还在华电国际挂牌前，中诚信托负责该项业务的齐艳涛就对此次申购结果相当乐观。3．11％的中签率显示，本次网上累计投标询价收益率将会大大超过网上市值配售收益率。当时，另有业内人士测算，参与华电国际询价的332亿资金在三天之内就有望获得超过0．7％的收益率。更有乐观者认为，3个月锁定期后华电国际有可能上涨30％，这样一来机构投资者的收益将达到1％。　　当然，与这种积极捧场的情形相对应的是，不少信托公司表现的相当理性。云南信托此次申购了2000万股。而北京国投、中原信托、上国投、平安信托、厦门国投最终都没有进行申购。除了对价位的不认同外，一位信托人士认为，信托公司之所以在申购问题上产生分歧，主要是信托公司股东背景不同以及调集资金能力参差不齐造成的。　　按照证监会发布的《股票发行审核标准备忘录第18号》中所设定的标准，信托投资公司应必须符合三大条件：应经过相关监管部门重新登记?重新登记两年以上；注册资本在4亿元以上；积极参与证券市场投资?最近12个月参与公开发行证券的网下申购并获得配售的次数不低于3次?以刊登公开发行募集文件为准。而实际上，多数信托公司注册资金在10亿以内，参与申购底气不足。记者了解到，此次参与申购的主力信托公司大都是有着强大的股东背景的老牌信托公司，资金实力雄厚。　　一位市场人士认为，正是对信托产品的禁令让一些信托公司在申购新股的门前止步。信托公司进行代客理财和操作自有资金的模式是完全不同的。信托公司通过信托通道替客户服务，并不承担任何风险，却能赚取稳定的手续费，而自有资金的投资就要谨慎得多了。一位信托经理告诉记者，对于信托公司而言，市场上的投资机会很多，信托公司完全可以投资到一些回报丰厚的产业上去。

有望解禁

询价制下新股申购的“信托通道”的开放源于2004年12月证监会发布的两个通知：《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》和《股票发行审核标准备忘录第18号》。　　在《股票发行审核标准备忘录第18号》中，明确表述：询价对象包括符合中国证监会规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者以及合格境外机构投资者?ＱＦＩＩ?等六类机构投资者。《备忘录》中还表示，询价对象应以其自营业务或其管理的证券投资产品分别独立参与累计投标询价和股票配售。其中，对信托公司而言，信托投资公司自营业务、信托投资公司依据信托合同都可以投资于证券市场的信托产品。也就是说，从当时的两份文件来看，信托产品也能够以询价主体的身份出现，参与询价和申购。这对于一些没有询价资格的机构而言，无疑是提供了一条信托通道。　　文件的出台曾引起蛰伏已久的证券信托的欢呼。其时，有专业人士表示，新股发行询价制度将对证券投资类信托产品的创新和市场销售带来积极影响。有资格参与新股发行询价的信托机构，可以设计出相应的参与一级市场询价的信托产品，而一旦询价制度作为一项市场业务来开发，其产品募集的规模化，也将带给信托公司在询价市场更大的话语权。　　据了解，从该公告发布到130家大名单公布的短短一个月的时间中，已经有多家信托公司开始设计该类型的信托产品。　　北京一家信托公司证券部门经理告诉记者，该公司在年初就已经和多家机构达成初步意向。该人士介绍，信托公司作为询价通道的赢利模式分为两种。一种情况是，信托公司仅仅为机构投资者做单一类的信托计划、为某个机构提供申购通道，只收取定量的手续费。另一种情况是信托公司可以设计一种专门参与一级市场申购的集合类证券信托，信托公司作为顾问在手续费以外还可以参与利润分成。　　另一位业内人士分析，尽管在《股票发行审核标准备忘录第18号》中还提到证券公司的集合理财以及保险公司的保险产品也同样可以获准参与询价。但由于保险产品本身存在制度限制，而券商集合理财又尚未放开，实际上，短期内可以操作的只有信托公司。不过，证监会1月中旬发出的一纸禁令让不少信托公司空欢喜了一场。“我们都和一些机构客户谈好了，就等着审批了。如此一来，我们只好用自有资金做了。”一位负责该项目的信托经理说。　　为何证监会忽然颁布这样一纸禁令？坊间的传言称，在证监会发文之前，银监会曾与证监会有过交流，认为目前以信托产品进行询价仍不妥当。　　据了解，银监会在2004年曾多次要求信托公司远离证券业务等高风险业务。2004年12月23日，银监会还曾专门发布了《中国银行业监督管理委员会办公厅关于规范信托投资公司证券业务经营与管理有关问题的通知》规范信托公司证券业务。　　一些业内人士认为，证券公司违规事件频频曝光，银监会的顾虑不无道理。天津信托证券研究部池玉波认为，不少信托公司目前在证券研发方面，特别是股票的定价方面能力不足。这也是目前开发一级市场申购新股集合资金信托计划的瓶颈所在。　　而事实上，华电国际的询价也许正印证了这一点，华电国际上市首日大涨，次日即告跌停，信托公司此前三个月就有收益颇丰的预期未免乐观。　　不过，尽管还有种种变数，目前证监会已经要求各家信托公司将信托产品账号于28日之前上报给中国证券业协会。而负责该项工作的陆华告诉记者，“信托产品肯定会参与到一级市场的询价和申购中来，现在只是时间问题。”