保险资金允许入市，大利好未能“救市”

（作者：史丽萍 杨欣）

保险资金入市利好未能救市

昨天，保监会联合证监会发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，保险资金直接入市开闸。不过，市场再次对利好作出了相反的反应。昨天，沪深两市大幅下挫，深成指更是大跌88点。

　　广发证券的一位分析人士认为，保险资金入市对市场影响很小，因为市场从来就不缺资金，而且这一消息早已在意料之中。

利好多属中长期性质

近期利好效应之所以递减，主要原因是这些利好多属中长期性质，而短期内并没有带来多少现实的增量资金，另一方面，一些利空却实实在在要在短期内从市场抽取资金。

另有市场人士表示，周一沪深下跌的重要原因在于扬子石化等权重股大跌。石化板块大跌，是国际原油市场价格大涨的必然结果。

分析人士表示，6·24行情发动的政策基础是国家停止了国有股减持，而9·14行情的背景则是政府全面落实国九条的精神。停止国有股减持从本质只能理解成为利空因素的消失，并不能理解成为中国证券市场实质性利好。而由于国九条的落实涉及多个主体的不同利益，其落实需要一定的过程。如果在落实过程中能切实推行股东分类表决制度并积极解决股权分置问题，就能给流通股东以信心，股市仍然会有希望。　　

《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》昨日终于出台。保监会将对保险公司直接或委托保险资产管理公司从事股票投资的申请进行审查，获批的保险公司将可直接进入国内A股市场，预计资金规模达到600亿左右，第一笔保险资金入市最快将在下个月中旬左右。

业内人士表示，近600亿的保险资金只是理论上的规模，安全稳健是保险公司投资首先要考虑的问题。在入市问题上，保险公司会非常谨慎，在投资之初，大部分公司不会用足5％的比例，估计刚开始直接入市的资金量会在40亿至50亿元左右。（记者李成）　

　第一笔资金预计下月中入市

　　对保险资金可直接入市的猜测已很久，但该消息的正式出台，仍然在保险业界引起了轰动。昨天，记者联系各大保险公司投资部的人士时，得到的消息是几乎所有保险公司的投资部都在召开紧急会议，研究和讨论《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，以及部署下一阶段的工作。

业内人士分析，一些大的保险公司，如中国人保、中国人寿以及平安保险等有着自己的资产管理公司，前期准备也比较充分，入市步伐会快一些，估计近期会向保监会递交申请。但一些合资保险公司，由于开业时间不长，保险资金投资的压力不大，保险资金入市的步伐会相对放缓一些。业内人士预计，第一笔保险资金入市最快预计将在下个月中旬左右。

泰康人寿保险公司投资部有关负责人表示，该公司会在近期向保监会递交申请，预计最快将在一周内获批，但何时入市还将视市场机会而定。中英人寿早在今年年初就开始准备，该公司人士表示，公司的投资首先要征得股东同意，在股东同意后，保险公司还将根据《暂行办法》中的要求上报保监会，申请入市资格，这最快也要一个月左右。中意人寿总经理黄金财表示，中意人寿会十分谨慎，不会急于进入A股市场，将会等待其他补充办法出台后再作决定。

保险资金的投资比例暂定为上个年度保险资产规模的5％。截至去年底，中国保险资产规模将近1万亿元，因此，保险资金投入股市的规模将在500亿元~600亿元之间。

　600亿入市资金只是理论规模

　　据平安证券一份研究报告测算，未来保险公司保费收入有望以年均20％的速度增长，5年后保险资产总额将达19000亿元，因此，按照5％的入市比例计算，届时直接入市的保险资金总量将接近1000亿元。业内人士分析，根据目前国际上保险资金投资各类投资工具的比例限制，未来3年国内保险资金允许入市的比例很有可能逐步提高至10％甚至以上，这样一来，保险资金最高入市规模还有望突破2000亿元。

但无论是证券业还是保险业，似乎都认为保险资金入市是“雷声大雨点小”，可以入市的规模很大，但实际入市的规模却是个未知数。而且可以预期保险公司500亿~600亿的资金也会在基金、债券、股票之间进行配置，并不会完全进入股票市场。

业内人士表示，近600亿的保险资金只是理论上的规模，保险公司手中的资金都是投保人的“保命钱”，因此，安全稳健是保险公司投资首先要考虑的问题。在保险资金入市问题上，保险公司会非常谨慎，在投资之初，大部分公司不会用足5％的比例，同时，并非市场上所有的保险公司都能够得到保监会的批准取得投资资格，如有些保险公司因资产状况不理想，可能难以获得资格。　　

　初始入市资金约四五十亿元

　　申银万国证券研究所李慧勇认为，按惯例，一般是参考保险公司过往的交易成绩，先推出几家试点，估计刚开始保险资金直接入市的资金量会在40亿至50亿元左右。

越声理财分析师吴向伟认为，“9·14”行情以来，市场已基本上确立1300点是一个“政策底”，尽管目前股市根本性问题没有解决，但毕竟风险已大大减少，保险资金不可能错过这个低点，只是操作的节奏问题。

保险公司均表示，保险资金入市是一个长期的考虑，因此，不会有太大冲动的大规模资金入市。不过，不同的保险公司的经营策略均有不同，因此，保险资金入市的步伐预计将会有快有慢。有保险人士认为，股市目前点位无疑处于低风险区，但保险资金不可能一次性在这个点位完成建仓。

但无可否认，保险资金将成为继开放式基金和社保基金之后资本市场的又一大鳄。根据《办法》，保险机构投资者投资股票总比例目前暂定，按成本价格计算不超过上年末总资产规模的5％，但保监会将遵循循序渐进、逐步放宽、灵活调整的原则确定保险机构投资者股票投资的比例，也就是说，保险资金入市的步伐和力度将会不断加强。 　　

　哪些股票将受青睐？

　　业内人士认为，出于保险资金“保险”的性质，投资的股票一定是业绩稳定、风险较小的蓝筹股，但何为真正的蓝筹股却是见仁见智。平安证券的研究报告指出，按以上标准，保险资金可选择的蓝筹股数量不足100只。

银河证券高级分析师王来发认为，目前开放式基金、QFII等机构已先一步介入股市，可供保险资金选择的范围不大，相信保险资金不会和他们“争食”，而是介入一些二线蓝筹股以及次新股。国泰君安的马国旗则表示，从资产配置的角度来看，成长性较好的中小盘股也会赢得保险资金的青睐。中英人寿人士表示将采取自己直接投资的方式，将来在条件允许时会“有所举措”，但不会很大规模资金进去。“中国的资本市场从长期来看还是有很多机会的，但保险公司不会以投机的心态来看待A股市场，中英人寿将会很看重现金流很强的公司。”

昨日沪深股市受保险资金直接入市的影响小幅高开，但随即便萎靡不振，最终沪指以下跌18.20点报收，深指下跌88.55点。业内人士分析，由于保险资金直接入市的消息市场传闻已久，此次不过是进一步落实，市场表现淡漠也在情理之中。

2004年以来政府大力发展机构投资者，拓宽入市资金规模方面也卓有成效，1~8月份以累计发行的开放式基金规模已达1509亿份。但市场估值水平却持续下降，并没有出现所预期的改善资金供求关系后的市场上升行情。可以认为500亿~600亿元的入市规模和目前市场1.2万亿元市场规模相比，并不会产生实质的推动作用。

银河证券高级分析师王来发认为，保险资金入市不会改变股市长期疲软的深层次矛盾，国内股市长期低迷的主要原因是股权分置、投资者利益受损等历史遗留问题，这些问题不解决，纵有大量外围资金也只能是“旁观者多”。保险资金入市给股市带来的变化更主要的是体现在心理上，不可能奢望保险资金托起大盘。

有券商提出，保险资金入市将进一步导致市场内部股价结构调整加剧。此次规定保险资金不得投资ST等七类股票：包括被交易所实行“特别处理”、“警示存在终止上市风险的特别处理”或已终止上市的；其价格在过去12个月中涨幅超过100％的；存在被人为操纵嫌疑的；其上市公司最近1年度内财务报表被会计师事务所出具拒绝表示意见或保留意见的；其上市公司已披露业绩大幅下滑、严重亏损或者未来将出现严重亏损的；其上市公司已披露正在接受监管部门调查或者最近1年内受到监管部门严重处罚的；中国保监会规定的其他类型股票。可以预期这将导致市场内部股价结构调整的加剧。

《办法》的主要内容

　　资格条件保险资产管理公司可直接获得股票投资资格，但其自有资金不得投资股票；保险公司直接或委托保险资产管理公司投资股票的，必须事先取得保监会批准。

入市方式保险公司委托保险资产管理公司进行股票投资，或保险公司以内设资金运用部门进行股票投资两种管理方式。

投资范围和品种人民币普通股票；可转换公司债券；保监会规定的其他投资品种。

投资比例保险机构投资者持有一家上市公司的股票不得达到该上市公司人民币普通股票的30％。

资产托管保险机构投资者股票投资必须实行托管制度。

风险控制保险机构投资者投资股票过程中风险控制的具体规则：一是投资决策流程；二是投资授权制度；三是研究报告制度；四是股票范围选择和业绩衡量基准制度；五是风险评估和绩效考核指标体系；六是职业道德操守准则；七是重大突发事件的处理机制等。